火狐电竞1 需求：2022 年需求增长重点在基建

根据百川盈孚的数据，目前我国钢材下游消费结构中，建筑行业用钢占比约 49%， 排名第一；其次是机械行业，占比约 17%。此外，汽车行业、能源行业、造船行业、家 电行业用钢占比相对较高。目前“稳增长”基调下，我们认为 2022 年基建用钢、汽车用钢 增速相对较好；此外，受海运费高涨因素影响，造船业手持订单较多，预计推动造船用 钢需求快速增长。

1.1 建筑用钢：房地产增速或仍旧趋弱，基建发力有望拉动用钢需求

火狐电竞建筑业方面，我们从房地产和基础设施建设两个方面进行分析。房地产用钢需求受 房屋新开工面积增速、施工面积增速影响较大。因此，我们通过预测 2022 年房地产新开 工面积增速和施工面积增速对房地产用钢量进行大致判断。

2020 年 5 月，国内疫情得以有效控制，经济复苏明显，房价上行，房地产调控开始 趋严。2020 年 8 月，“三条红线”落地，明确房企剔除预收款后的资产负债率不得大于 70%，房企的净负债率不得大于 100%，房企的“现金短债比”不得小于 1，房地产企业 融资明显收紧。2020 年 12 月，央行、银保监会发布房贷集中度管理新规，要求对房地 产贷款余额及个人住房贷款余额设置上限，对超出管理规定要求的银行设置过渡期以进 行贷款规模调整。政策的收紧导致房企融资难度加大，部分房企现金流问题显现，债务 危机频发。

此外，2021 年初，深圳率先建立二手住房成交参考价格发布机制，随后无锡、东莞、 宁波、成都等城市跟进。二手房指导价出台后，我国 70 个大中城市新建商品住宅和二手 住宅价格指数环比增速均呈下跌趋势，且从 2021 年 9 月开始两个价格指数持续环比负 增长。同时，2021 年我国商品房销售面积、销售额、房地产开发投资完成额的同比增速均持续走低。而房地产开发资金来源中的国内贷款累计同比增速自 2021 年 6 月份进入 负区间。此外，房屋新开工面积累计同比于 2021 年 7 月份进入负增长区间，且累计同 比降幅持续扩大，全年房屋新开工面积同比下降幅度达到 11.4%。施工面积方面，2021 年下半年以来累计同比增速持续下滑，全年房屋施工面积同比增长 5.2%。

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展望 2022 年，在“房住不炒”的大背景下，虽然“稳增长”基调使得房地产调控有所放 松，但预计调控力度较大的限购政策和首付比例政策不会大幅放开，全年房地产开发投 资增速或处于负区间，使得房地产新开工面积同比出现负增长。考虑到“稳增长”对房地 产调控的放松，以及新增保障性租赁住房的积极影响，我们假设 2022 年房屋新开工面 积降幅或比 2021 年有所收窄，中性假设在-8%左右；此外假设 2022 年房屋施工面积同 比下降 2%，则根据二者的用钢比例测算，预计二者对房地产用钢需求的影响约在-4.5% 左右。

基建增速有望加快，推动用钢需求增长。2021 年下半年以来，为实现宏观经济平稳 增长，相关部委多次提出要加快专项债的发行和使用。2021 年 12 月 16 日，国务院政策 例行吹风会上表示，财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元；为进一步加强指导，推动提前下达额度尽快形成实物工作量，要求额度要向中央和省级 重点项目多的省市倾斜，坚决不“撒胡椒面”。

2021Q4，我国各地方共发行新增专项债券 1.22 亿元，在新增专项债集中发行的情 况下，我国基础设施投资累计同比增速在 12 月转正。2022 年 1 月，我国共发行新增专 项债券 4844 亿元，投向基建的占比超过 70%。

货币政策方面，中国人民银行已经决定于 2021 年 12 月 15 日下调金融机构存款准 备金率 0.5 个百分点；2022 年 1 月，LPR 一年期利率和五年期利率分别下降 10 个基点 和 5 个基点。宽松的货币政策下，基建投资增速或进一步得到保障。

从基础设施建设投资资金来源的角度来看，来源占比最大的是自筹资金，其中专项 债用于基建投资的比例逐步提高。在“稳增长”基调下，去年年底以来专项债发行节奏明 显加快，我们假设 2022 年自筹资金增速为 10%，其他资金来源增速约在 5%左右，则预 计全年基建投资资金增速约在 8%。相应的，我们假设基建用钢需求增速与基建投资资 金增速水平相当，约为 8%。

由于地产用钢量和基建用钢量的比例约为 2:1，根据以上对地产和基建用钢量增速 的预测，则 2022 年建筑业用钢量增速约为-0.31%。总的来看，受地产用钢量下降的拖 累，预计 2022 年建筑用钢量需求将同比小幅下滑。

1.2 机械用钢：制造业发展仍具韧性，基建有望拉动机械用钢需求

2021 年，虽然我国制造业投资完成额累计同比增速逐月下降，但全年增速达到 13.5%。同时，高技术制造业投资完成额 2021 年全年增速为 22.2%，表现优于制造业整体情况。

2022 年 1 月，企业中长期贷款新增 2.1 万亿，同比多增 600 亿，一定程度上反映制造业 投资维持良好发展势头。此外，2022 年 1 月中国官方制造业 PMI 为 50.1%，环比下降 0.2 个百分点；高技术制造业 PMI 为 51.9%，环比下降 2.1 个百分点，但均处于荣枯线上方， 显示出制造业及高技术制造业发展仍具有韧性。

我们认为，2022 年，制造业特别是高技术制造业仍将维持较高景气度，“稳增长”基调下 投资增速有望实现较快增长。同时，根据前文对房地产和基建方面的阐述，我们认为 2022 年房地产行业房屋新开工面积和施工面积将同比下降，但基建投资增速全年或实现高个 位数增长，将拉动机械行业需求。综合考虑，假设机械行业用钢 2022 年低速增长 2%。

1.3 汽车用钢：全年汽车产量有望实现高个位数增长

根据中国汽车工业协会的数据，2021 年，我国汽车产销分别同比增长 3.4%和 3.8%，结 束了 2018 年以来连续三年的下降局面。

乘用车方面，受“缺芯”影响，乘用车产销量在 2021 年 5 月-11 月持续负增长，但在 12 月 份同比增速转正，乘用车全年产销量分别同比 7.32%和 6.62%。2022 年 1 月，受芯片供 应继续小幅改善的支撑，叠加部分地方出台鼓励汽车消费政策的拉动，我国乘用车产销 量分别同比增长 8.77%和 6.92%。我们认为，首先各地政府积极出台稳增长相关政策，将 对汽车市场需求形成支撑；其次汽车行业芯片供应不足问题有望继续缓解；再者部分乘用车企业对于 2022 年市场预期较好，设定了较高的全年生产目标。我们预计 2022 年乘 用车产量增速有望快于 2021 年，假设为 10%。

商用车方面，受商用车政策变化和市场需求下滑影响，2021 年 5 月份以来，我国商用车 产销量持续同比下滑，2021 年全年产销量分别同比下滑 10.95%和下滑 6.85%。2022 年 1 月，我国商用车产销量分别同比下滑 27.81%和下滑 24.9%。中汽协表示，商用车目前已 基本消耗了政策红利，同时运输市场需求不足、运价偏低，预计未来一段时间商用车仍 将处于调整期。在“稳增长”基调下，我们假设 2022 年商用车产量同比下滑 5%，较 2021 年有所收窄。

结合以上对乘用车和商用车产量增速的假设，根据乘用车产量和商用车产量的比例，我 们预计 2022 年我国汽车产量有望实现 7%增长。汽车用钢方面，预计相应的或将实现 7% 的增长。

综合来看，从用钢需求较大的几个下游领域来看，预计建筑行业用钢需求或小幅下滑 0.31%，机械行业用钢需求或增长 2%，汽车行业用钢需求或增长 7%。其他下游领域中， 造船行业受海运费高涨因素影响，2021 年我国手持船舶订单量和新接船舶订单量均有明 显增长，假设造船行业 2022 年用钢需求同比增长 20%。除了造船业外，假设其他行业 用钢需求保持低个位数增长，则预计我国 2022 年钢材表观需求约同比增长 1.49%。（报告来源：未来智库）

2 供给：“双碳”目标下钢铁产量增长或受限

2011-2015 年，钢铁产能过剩问题突出，行业盈利走弱。2011 年钢铁产能过剩问题 开始显现，产能利用率走低，钢材价格下跌，普钢综合价格指数从 2011 年的 4858.78 元 /吨下跌至 2015 年的 2421.29 元/吨，钢铁行业盈利恶化。2015 年，钢铁行业大中型企业 合计亏损 2156.67 亿元。

自 2015 年底国家提出供给侧结构性改革以来，“十三五”期间钢铁行业化解过剩产 能工作持续推进。2016 年 2 月，国务院印发《钢铁行业化解产能过剩实现脱困发展的意 见》，指出从 2016 年开始，用 5 年时间再压减粗钢产能 1 亿—1.5 亿吨，行业兼并重组 取得实质性进展，产业结构得到优化，资源利用效率明显提高，产能利用率趋于合理， 产品质量和高端产品供给能力显著提升，企业经济效益好转，市场预期明显向好。2016 年我国钢铁行业超额完成当年去产能目标。当年普钢综合价格指数结束了 2012 年以来 的连续下滑，当年同比上升 14.95%。相应的，2016 年钢铁行业大中型企业利润总额为 1585.87 亿元，同比扭亏。

2017 年 1 月，国家发展改革委、工业和信息化部联合出台了《关于运用价格手段促 进钢铁行业供给侧结构性改革有关事项的通知》（以下简称《通知》），《通知》的出 台，是进一步利用差别电价、阶梯电价等价格手段促进钢铁行业供给侧结构性改革，对 进一步促进钢铁企业实施节能降耗技术改造，加快淘汰落后生产能力，提高钢铁企业的 整体技术装备水平和竞争能力，化解钢铁行业过剩产能发挥一定作用。2017 年 5 月， 《2017 年钢铁去产能实施方案》发布，要求 2017 年 6 月 30 日前，“地条钢”产能依法 彻底退出；加强钢铁行业有效供给，避免价格大起大落；2017 年退出粗钢产能 5000 万 吨左右；企业兼并重组迈出新步伐，取得实质性进展。2017 年 12 月，《钢铁行业产能 置换实施办法（2017）》发布，对置换产能范围进一步予以细化和明确，严禁新增产能；进一步加严了置换比例要求，京津冀、长三角、珠三角等环境敏感区域置换比例要继续 执行不低于 1.25：1 的要求，其他地区由等量置换调整为减量置换。2017 年，我国钢铁 行业超额完成了当年的去产能目标，普钢组合价格指数继续上升，行业盈利向好。2017 年钢铁行业大中型企业利润总额同比大幅增长 195.35%至 4683.79 亿元。

由于 2017 年普钢综合价格指数明显回升，钢铁行业大中型企业利润总额同比明显 改善，盈利改善使得钢铁行业产量在 2018-2020 年持续增长。而随着产量的增加以及 2020 年疫情冲击下需求走弱钢铁行业背景分析，普钢综合价格指数在 2019-2020 年持续下跌，行业大中型企业 利润总额也在 2020 年同比下跌 5.13%。

事实上，我国粗钢产能经历了 2016-2018 年的连续下降之后，2019-2020 年有所上 升，预计与 2016-2018 年行业盈利逐步恢复使得行业增产动力提高、以及前期产能置换 实施过程中存在问题有关。

为了巩固前期钢铁行业去产能成果钢铁行业背景分析，2020 年 6 月，国家发展改革委印发《关于做好 2020 年重点领域化解过剩产能工作的通知》，指出要继续深化钢铁行业供给侧结构性改 革，明确要进一步完善钢铁产能置换办法，加强钢铁产能项目备案指导，促进钢铁项目 落地的科学性和合理性；严禁以任何名义、任何方式新增钢铁冶炼产能，加快推动落后 产能退出，严防“地条钢”死灰复燃和已化解过剩产能复产。

为了继续落实钢铁行业去产能、以及双碳目标，2021 年 1 月，工信部表示要从四个 方面促进钢铁产量的压减，一是严禁新增钢铁产能，二是完善相关的政策措施，三是推 进钢铁行业的兼并重组，四是坚决压缩钢铁产量，着眼于实现碳达峰、碳中和阶段性目 标，逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗总量为依据的存量约束机制，研究制定相关 工作方案，确保 2021 年全面实现钢铁产量同比下降。

2021 年 4 月，国家再次出台《钢铁行业产能置换实施办法（2021）》，指出大气污 染防治重点区域严禁增加钢铁产能总量。未完成钢铁产能总量控制目标的省（区、市）， 不得接受其他地区出让的钢铁产能。长江经济带地区禁止在合规园区外新建、扩建钢铁 冶炼项目。大气污染防治重点区域置换比例不低于 1.5:1，其他地区置换比例不低于 1.25:1。2021 年版的产能置换办法相比此前的版本对置换比例要求更高、监管更严。

2021 年三季度，随着《2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》的发 布，能耗双控使得我国钢铁行业产能利用率走低，全国（样本数 247 家）高炉产能利用率、电炉钢厂产能利用率均从三季度开始呈下降趋势，到 2021 年年底，二者产能利用率 分别是 52%和 74%，相比 2021 年二季度末的 68%和 91%的产能利用率明显下降。相应 的，2021 年下半年我国粗钢产量相比上半年明显减少，全年粗钢产量为 85606.46 万吨， 同比下降 5.63%。

展望 2022 年，一季度来看，根据《两部门关于开展京津冀及周边地区 2021－2022 年采暖季钢铁行业错峰生产的通知》，2022 年 1 月 1 日至 2022 年 3 月 15 日，以削减采 暖季增加的大气污染物排放量为目标，原则上“2+26”城市有关钢铁企业错峰生产比例 不低于上一年同期粗钢产量的 30%。我们认为，为保证中长期“双碳”目标的实现，钢 铁行业作为高能耗行业，预计产能和产量增长或继续受控，2022 年产量或难有明显增长， 或与 2021 年产量持平。（报告来源：未来智库）

3 库存：钢铁库存较低，后续补库需求或推动钢价上行

根据百川盈孚的数据，截止 2022 年 2 月 18 日，我国钢铁总库存为 2300.08 万吨， 相比 2021 年同期下降 17.53%，相比 2020 年同期下降 24.43%。库存低于过去两年同期 水平。年初以来的钢铁低库存对应的是钢价的温和上涨，截止 2 月 23 日，普钢价格综 合指数相比年初上涨了 3.68%。

回顾 2021 年，我国钢材价格波动较大，前四个月在钢铁产量压减预期和下游需求 较好的情况下，钢铁价格持续走高，五月份经历了明显下跌后，钢价在能耗双控、行业 产量下降的情况下震荡走高。10 月份之后，受房地产、基建需求趋弱的影响，钢价大幅 回调。我们认为，今年年初以来，行业库存相对过去两年处于较低水平，预计后续补库 存需求推动下，钢铁价格有望继续上行。同时，根据我们前文的阐述，为了实现“双碳” 目标以及继续巩固行业去产能成果，预计今年钢铁行业产量或与去年持平；而需求端在基建、汽车、机械、造船行业的带动下，钢铁需求有望实现低速增长，因此对全年钢铁 价格不悲观。

4 原材料：铁矿石、焦炭价格或维持弱势

4.1 铁矿石：需求不强，库存较高，价格或维持弱势

2022 年 2 月 15 日，市场监管总局、国家发展改革委、证监会联合发声，提醒告诫 部分铁矿石贸易企业不得编造发布虚假价格信息，不得恶意炒作、囤积居奇、哄抬价格， 号召相关国有企业主动承担社会责任，助力政府保供稳价。随着近期有关部门针对铁矿 石价格异动告诫发声并逐步采取监管措施，铁矿石价格回调明显。除了政府监管之外， 铁矿石下跌的基本面原因包括：（1）下游铁水产量需求较弱，年初以来我国（样本数 247 家）日均铁水产量虽然相比去年年底有季节性回升，但低于 2021 年和 2020 年同期水平；（2）库存处于高位，2021 年年末以来，我国 45 个港口进口铁矿石港口库存持续走高， 2022 年以来，铁矿石库存量创 2018 年以来同期新高。

展望 2022 年，供给端方面，全球四大铁矿石矿山产量预计仍有所增加。库存方面， 今年年初以来我国 45 个港口进口铁矿石港口库存维持在高位，创下 2018 年以来新高。同时，截止 2022 年 2 月 16 日，我国大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为 35 天， 高于 2021 年同期水平。需求方面，为实现“双碳”目标，预计 2022 年钢铁行业产量或与 去年持平，对于铁矿石需求形成压制。因此，在需求相对不强，全球供给预计增加，且 目前库存偏高的情况下，铁矿石价格或维持弱势。

4.2 焦炭：价格取决于成本端情况

从成本端来看，2022 年，澳煤、蒙煤进口情况给焦煤供给带来不确定性；需求方面， 虽然下游焦炭 2022 年仍有新增产能，但目前焦炭亏损状态下，焦化厂开工率偏低。

焦炭供给方面，预计今年仍有新增产能，但在双碳目标下，粗钢产量或难有明显增 长，焦炭需求提升有限的情况下，目前仍处于亏损状态的焦炭开工率或维持在低位。需 求较弱的情况，预计焦炭价格取决于焦煤价格。而焦煤价格则主要取决于进口恢复情况， 以及动力煤保供对焦煤形成的挤压。

5 钢企盈利有望向好

2021 年，我国钢材价格波动较大，5 月和 10 月的回调导致钢材盈利明显下降。近 期，随着铁矿石价格受监管而下跌，钢材盈利有所好转。我们认为，2022 年钢铁产量或 与 2021 年持平钢铁行业背景分析，对铁矿石和焦炭需求拉动作用较弱，二者价格或维持相对稳定。而钢铁 国内需求或低速增长，对全年钢价形成支撑，使得钢企盈利向好。节奏方面，随着采暖 季错峰生产的结束，基建等用钢需求有望逐步释放，我们认为三、四月份钢价或走高， 而原材料价格涨幅或小于钢价涨幅，钢企盈利有望继续向好。

6 特钢：高端制造业的发展为特钢提供广阔增长空间

特钢又被称为特种钢或特殊钢，专指由于成分、结构、生产工艺特殊而具有特殊物 理、化学性能或者特殊用途的钢铁产品。与普钢相比，特钢产品生产工艺更为复杂、技 术水平要求更高、生产规模更为集约，下游应用主要集中于国防、电力、石化、核电、 环保、汽车、航空、船舶、铁路等行业的高端、特种装备制造领域。

特钢是重大装备制造和国家重点工程建设所需的关键材料，是钢铁材料中的高技术 含量产品，其生产能力和应用程度代表了一个国家的工业化发展水平。世界产钢大国在 钢产量达到一定规模后，其特钢产量占比均呈现出上升趋势。特钢占钢产量的比重、特 钢产品结构、特钢质量和应用程度是一个国家钢铁工业先进水平的重要标志。

6.1 国际特钢行业：依托制造业发展壮大，兼并重组助力做大做强

根据中信特钢公开发行可转换公司债券募集说明书的资料，参考美、日、欧特钢的 发展历程，制造业特别是高端制造业的发展和繁荣是特钢产业发展壮大的重要因素。美 国方面，随着其航空航天、军工行业的发展，其以特种合金、高端特殊钢为核心的特殊 钢产业逐步发展壮大，在镍基合金等高端产品领域占据主导地位。日本方面，依托其繁 荣的汽车工业，汽车特钢快速发展，日本已成为当前世界上最大的汽车用钢生产国。德 国方面，其强大的装备制造业带动了特殊钢产业的发展，成为仅次于日本的特殊钢生产 大国。欧洲其它国家则以专业化的产线和高端特殊钢产品在特殊的行业和领域领先于世 界。

而美国、日本和欧洲之所以能长期垄断高端产品市场，并引领特殊钢产品和技术发 展趋势，一个重要原因是它们都经历了国内国际的并购、重组、联合，使得特殊钢产业 布局得以优化，同时实现了产线专业化，提升了产品质量，使得特钢企业实现快速的规 模扩张，大幅度提升了国际竞争力。

经过兼并重组和跨国联合以后，发达国家的特殊钢产业具有以下特点：

（1）全球特钢行业集中度大幅提升。日本的神户钢铁公司，瑞典的山德维克钢厂、 斯凯孚集团，德国的蒂森克虏伯钢铁公司，美国铁姆肯公司和法国尤基诺公司等占据全 球高端特殊钢市场的 80%。

（2）强大的研发创新支撑产品和工艺技术进步，产品质量及服役性能得到了大幅度 的提升，形成了世界知名品牌；发达国家的特殊钢企业几乎在所有特殊钢高端产品方面 均有各自的优势产品和知名品牌。

（3）产线的专业化分工越来越细，产品的适用性越来越高，制品化趋势也日渐明显；瑞典的山特维克和斯凯孚（SKF）销售主导产品早已不是钢铁产品而是最终成品工具和轴 承。

（4）基于节能环保（绿色制造）理念的特殊钢新流程正在逐步成熟并广泛应用。

6.2 国内特钢行业：高端制造发展腾飞，特钢市场空间广阔

随着我国城镇化率达到较高水平，钢铁行业需求将由建筑业拉动逐渐向制造业拉动 转变。党的十九大报告提出，要加快建设制造强国，加快发展先进制造业。“十四五”规 划和 2035 远景目标纲要指出，要深入实施制造强国战略，培育先进制造业集群，推动集 成电路、航空航天、船舶与海洋工程装备、机器人、先进轨道交通装备、先进电力装备、 工程机械、高端数控机床、医药及医疗设备等产业创新发展。

目前，我国特钢产量占比较低，随着我国高端制造业的发展，特钢产量占比和结构 具有较大提升空间。2021 年我国重点优特钢企业钢材产量是 1.38 亿吨，在全国粗钢产 量中占比 13.36%。而目前日本、德国的特钢产量占比均在 20%以上，与其相比，我国粗 钢产量占比仍有较大上升空间。若假设到 2030 年，我国特钢产量占比提高至 20%，假 设同期粗钢产量水平和 2020-2021 年均值水平相当，则 2030 年我国特钢产量有望增长 至 2.10 亿吨钢铁行业背景分析，相比目前仍有超过 50%的增长空间。

从生产的产品结构来看，2021 年我国优质合金钢占特钢总产量比例仅为 5.08%，合 金钢占比为 22.51%，非合金钢占比为 37.32%。而 2020 年日本优质合金钢产量占比已 达 25%钢铁行业背景分析，相比之下，我国在高端特钢领域仍有较大的增长空间。以上文到 2030 年我国 特钢产量有望达到 2.1 亿吨的假设为基础，保守假设我国届时优质合金钢在特钢产量中 的占比提高到 10%，则我国优质合金钢产量将增长至2097.56 万吨，相比2021 年的 700.81 万吨增长约两倍。

7 投资分析

需求端，我们认为 2022 年房地产行业或继续承压，拖累房地产用钢需求；基建投资 增速或实现高个位数增长，利好基建用钢需求，总的来看预计建筑行业用钢需求或小幅 下滑 0.31%。此外，机械行业用钢需求或增长 2%，汽车行业用钢需求或增长 7%。其他 下游领域中，预计除了造船业用钢需求增速较高外，其他行业用钢需求或保持低个位数 增长，总的来看预计我国 2022 年钢材表观消费约同比增长 1.49%。

供给端，展望 2022 年，一季度来看，根据《两部门关于开展京津冀及周边地区 2021 －2022 年采暖季钢铁行业错峰生产的通知》，2022 年 1 月 1 日至 2022 年 3 月 15 日，以 削减采暖季增加的大气污染物排放量为目标，原则上“2+26”城市有关钢铁企业错峰生产 比例不低于上一年同期粗钢产量的 30%。我们认为，为保证中长期“双碳”目标的实现， 钢铁行业作为高能耗行业，预计产能和产量增长或继续受控，2022 年产量难有明显增长， 预计或与 2021 年产量持平。

库存方面，今年年初以来，行业库存相对过去两年处于较低水平，预计后续补库存 需求推动下，钢铁价格有望上行。同时，供给方面，为了实现“双碳”目标以及继续巩 固行业去产能成果，预计今年钢铁行业产量或与去年持平；而需求端在基建、汽车、机 械、造船行业的带动下，钢铁需求有望实现低速增长，因此对全年钢铁价格不悲观。

原材料方面，2022 年铁矿石需求相对不强，全球供给预计略有增加，且目前库存偏 高的情况下，铁矿石价格或维持弱势；焦炭也面临需求较弱的情况，预计焦炭价格取决 于焦煤价格。而焦煤价格则需要关注进口恢复情况，以及动力煤保供对焦煤形成的挤压。

投资分析：我们认为，2022 年钢铁产量或与 2021 年持平，对铁矿石和焦炭需求拉 动作用较弱，二者价格或维持相对稳定。而钢铁国内需求或低速增长，对全年钢价形成 支撑，使得钢企盈利向好。

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